value investing

Здравствуйте, коллеги!

Классический пример value investing  в топ публичных компаний перевозчиков контейнеров. (История вопроса: "Какие бывают контейнеры, а также что такое TEU и FEU." )

В кейсе акций Porsche SE и Volkswagen есть два решающих компонента: разница между обычными и преференциальными акциями Volkswagen и риск выплат по судебным искам против Porsche SE.

У Volkswagen есть два типа акций: обычные и преференциальные. Разница между ними заключается фактически в том, что у преференциальных нет права голоса. В настоящий момент обычные акции стоят на 25% дороже (исторически разницы в цене практически не было). Скорее всего эта премия связана с тем, что акции Volkswagen стали пользоваться популярностью у американских инвесторов, в представлении которых обычные и преференциальные акции являются фундаментально разными инструментами. Porsche SE владеет именно обычными акциями Volkswagen (53.3% от общего кол-ва обычных акций). Таким образом, рыночная стоимость обычных акций Volkswagen, которые находятся во владении Porsche SE составляет 42.43 млрд Евро. Если предположить, что премия обычных акций не оправдана и расценивать их без премии, то стоимость позиции составляет 38.74 млрд Евро.

1. AT&T, покупка по $32.10 за акцию:
p/e = 12, p/b = 1.2
Была недооценена по модели FCFE на 60%
Див. доходность = 6,3%. AT&T объявила о снижении дивидендов на 50% в ближайшем будущем.
Результат за два года на 19.05.2021 = +3,66% с учётом полученных дивидендов

В моей прошлой статье Стоимостное инвестирование в эпоху высоких технологий я в общих чертах обрисовал свой подход применении Value Investing к растущим технологическим компаниям. Однако, данную методику можно применять гораздо более агрессивно. Об этом и пойдет речь в данной статье.

Мир ускоряется, технологии развиваются космическими темпами. Цикл подрывных инноваций укоротился с десятилетий до буквально десятка лет. К примеру, компания General Motors была лидером мирового автопрома на протяжении 70 лет. Компании Toyota потребовалось полвека, чтобы сместить GM с пьедестала. При этом платформам Android и iOS достаточно было десятилетия на “инновационный подрыв” легендарных смартфонов Blackberry. Подробней о теории подрывных инноваций вы можете почитать в книгах Клейтона Кристенсена. А про теорию ускорения развития и даже ускорения самого ускорения развития (технологическая сингулярность) — у Рэя Курцвейла.

В 21-м веке мы видим немало историй типа Netflix, Instagram, Nvidia и др., которые буквально за десятилетие превратились в бизнес-империи. А взрывной рост таких продуктов, как Zoom или Tiktok говорит продолжении тенденции к ускорению. 

Почему Уорен Баффет проигрывает рынку? И почему акции роста уже более 10 лет опережают акции стоимости?

Ответ на первый вопрос многогранен. Кто-то говорит, что Баффет уже «не торт», кто-то отмечает огромные размеры его фонда, кто-то говорит, что нет инсайда. На мой взгляд, одного ответа нет, это целый комплекс факторов, о которых мы поговорим в этом видео.

Но если проблемы Баффета нас практически не касаются, то вопрос разницы в динамике акций роста и акций стоимости, является насущным. Ведь от выбора долей этих инструментов у себя в портфеле, будет зависеть его будущая доходность. И если говорить о доходности, то за последние 10 лет акции роста выросли в два раза больше, чем акции стоимости, что может указывать на их перекупленность. И если посмотреть на исторические значения, то такого разрыва по истории не было никогда.

Но статистика на то и статистика, если ей пользоваться в лоб, ничего хорошего не получится. Тут есть очень тонкие нюансы и процессы, понимание которых и дает ответ на вопрос, когда же стоит начинать увеличивать долю акций стоимости, против акций роста, и об этом мы так же поговорим в этом видео. А так же о ставки дисконтирования, о DCF, и о многом другом.

Стоимостное инвестирование еще живо?

Самые успешные инвесторы так или иначе опираются на методику стоимостного инвестирования (value Investing). Основы методики сформулировали Бенджамин Грэм и Дэвид Додд в книге “Анализ ценных бумаг” (Security Analysis) еще 1934 году.

Методика рациональная и простая. Не нужно быть гением, предсказывать колебания цен на пшеницу, проверять котировки по 20 раз в день или разбираться в макроэкономике. А главное, стоимостные инвесторы не испытывают стресса, спят спокойно и живут долго! Уоррен Баффету сегодня 89, его партнеру Чарли Мангеру 96, Фил Фишер дожил до 96, а Ирвинг Кан — до 106!

Я расскажу вам про методику, как она развивалась за последние 100 лет, а, главное, как ее применять в условиях современного мира высоких технологий и нематериальных активов. Основные концепции Value Investing живы и будут жить пока существует капитализм, однако пришло время взглянуть на методику свежим взглядом.

Магия сложного процента

Начинать инвестировать нужно как можно раньше и откладывать деньги регулярно. Альберту Эйнштейну приписывают фразу “сложный процент — это самая большая сила во Вселенной”. Если каждый год ваш портфель будет увеличиваться, процент будет накладываться на процент, и в итоге можно прийти к фантастическим результатам.

«Давайте возьмём очень простой пример, — это хлебозавод. Печёт себе хлеб и всё хорошо. Собственники решили построить ещё один в соседнем районе. Вышли на IPO разместили 1 мио акций по 10$ (справедливая оценочная цена) и на перспективах открытия нового хлебозавода акции стоят 14$.
Мы не будем углубляться в  тонкости фундаментальных мультипликаторов, а только предположим завод построен и грянул финансовый кризис и акции просели до 7$.
Простые вопросы:
1. Сильно изменится ниша потребителей? — нет.
2. Хлеб, как покупали, так и будут покупать, возможно какая-то элитная выпечка пострадает.
3. Количество потенциальных клиентов снизиться? Если и да, то очень не значительно (возможно кто-то перейдёт на сухари за махинации повлёкшие кризис ))) ).